【大車網 轉載】中重卡仍下滑，6、7月份可能是周期底部，8月份之后有望回升。福田公司中重卡產品銷量較行業表現要好，2011年，行業整體下滑9%，公司增長5.1%，市場份額提升至9.3%。隨著宏觀經濟趨勢性下滑，國家放松房地產調控和加大基建投資的預期逐漸增強，利率三年來首次下滑增強市場信心，但2009年“4萬億”對經濟造成巨大損傷，導致發改委在項目審批上亦步亦趨，我們認為刺激政策放在下半年的可能性較大，下游房地產和基建投資增速有望逐漸回升。另外，2009年和2010年銷售的中重卡逐漸進入換車周期，預計6、7月份中重卡行業見底，8月份之后迎來新一輪增長周期。

　　中重卡毛利率顯著回升。受原材料成本大幅提高和產能利用率降低拖累，2011年公司中重卡毛利率下滑5.2個百分點至6.5%。2011年下半年開始原材料價格開始回落，公司中重卡毛利率顯著回升，帶動2012年一季度公司綜合毛利率回升至11.2%，已經回到2010年的水平。

　　輕卡注重優化結構，高低兩頭都受益。城市物流和排放升級將促使中高端輕卡替代低端產品，而隨著農作方式改變和消費升級，低端輕卡將向下替代農用三輪車，公司作為輕卡龍頭，口碑好，產品線完備，高低兩頭都受益。1-5月，公司輕卡下滑3.8%，好于行業的-6.1%，份額仍在提升。

　　上下游資源整合能力強，毛利率將持續提升。公司底盤自配率接近100%。中高端輕卡全部配備自產發動機，其中歐馬可配備康明斯發動機，奧鈴配備康明斯或奧鈴發動機，時代屬于低端產品，目前發動機基本外購。康明斯尚處于擴產過程中，年底產能能達到10萬臺，2015年將達到40萬臺，完全可以滿足公司未來中高端輕卡產品的成長。與戴姆勒的合資公司將生產OM457發動機，設計產能5萬臺，預計2014年初投產，OM457主要配備高端重卡和工程機械以及出口產品。

　　資產轉讓溢價收益可有效平滑轉讓中重卡業務造成的報表業績下滑。福田公司和戴姆勒成立的合資公司已經開始運營，7月1日起中重卡業務不再并表。公司陸續將歐曼兩個工廠和H4技術轉至合資公司，由此形成的資產重轉讓溢價收益將超過50億元，其中今年將確認30億左右，短期內可有效平滑轉讓中重卡業務造成的報表業績下滑。