江鈴汽車近日發布公告：2014年1月銷售各型汽車2.2萬輛，同比增長28.4%，其中全順輕客、JMC輕卡(不含皮卡)、JMC皮卡及SUV銷量依次同比增長10.5%、40.7%和32.9%。
 

　　公司1月銷量同比增長28.4%，符合我們的預期，除了國Ⅳ因素外，同期基數較低和統計原因是1月銷量高增長另外兩個主要原因。

　　輕卡業務繼續突飛猛進，1月銷量同比增長四成。1月公司JMC品牌輕卡(不含皮卡)銷量同比增長40.7%，是本月銷量同比增幅最高的產品。公司是在輕卡國Ⅳ產品上準備最為充分的廠商之一，產品較國Ⅲ產品加價最少，其中主力輕卡產品僅加價2000元/輛。我們預計2014年國Ⅳ實施區域不斷擴大，實施程度越來越嚴格，公司輕卡產品市占率有望繼續提升。

　　江鈴輕卡1月銷量同比增長四成

　　全順輕客市占率繼續提升，仍是公司穩定的“現金牛”業務。2013年公司全順產品銷量較2012年增長18.6%，全順并未受到其它歐系輕客新進入者的影響，在歐系輕客市場份額進一步提升至60%左右。2014年1月全順品牌輕型商用車銷量同比增長10.5%，我們認為全順輕客憑借良好性能和口碑，仍是公司2014年主要的利潤來源，為公司新品引進和研發貢獻穩定的資金支持。全順在《中國政府采購》舉辦的2013全國公務車年度評選中以壓倒性的優勢摘得商務車組的“2013年度政府采購首選車型”大獎。

　　皮卡及SUV銷量創歷史新高。1月公司皮卡及SUV銷量達9675輛，同比增長32.9%，月銷量創歷史新高。目前公司銷售的皮卡有寶典和域虎兩款，其中寶典主打經濟性，域虎與公司馭勝SUV同平臺，配備福特Puma2.4L柴油發動機，屬于國內皮卡中高端產品。公司現銷售的SUV僅有馭勝一款，目前月銷量在2000輛左右。公司馭勝SUV和域虎皮卡均是自主品牌中越野能力突出的產品，有望在未來軍車采購及政府公務用車采購中獲得較多訂單，其中域虎皮卡已進入中國人民解放軍總裝備部采購目錄，并簽訂了十二五期間供貨合同。

　　盈利預測及投資評級。我們維持公司盈利預測，預計2014-2015年EPS分別為2.16元和3.13元，考慮到國Ⅳ實施過程中公司競爭優勢明顯和未來多款車型的投產將大幅提升公司銷量規模，我們維持公司“強烈推薦”投資評級。

　　風險提示：1)新品上市銷量不達預期；2)公司研發費用大幅超出預期；3)國Ⅳ執行力度低于預期。