預計10、11月銷量均有望好于市場預期。公司公告10月客車銷量4120輛,同比增長24%,同期產量4782輛,產銷差662輛。10月銷量好于市場預期。9、10月累計產銷差1860輛,形成產銷差主要原因仍然是:部分訂單交貨時間延遲及考慮11、12月旺季提前備貨。預計從11月開始,產銷差有望縮減,且不排除11月銷量將高于產量。正常情況下,11、12月是客車需求旺季,另外,考慮部分訂單在11、12月交付,預計11月客車銷量同比增速有望達到20%左右,11月銷量也有望好于市場預期。
預計4季度銷量增速有望回升至20%左右。3季度公司客車銷量1.17萬輛,同比下降17%,是全年低點。從10月開始,公司客車銷量同比增速有望快速增長。因春節在1月,預計12月大客銷量有望好于市場預期,預計4季度增速有望回升至20%左右。
維持4季度盈利增速超銷量增速判斷,繼續看好2014年業績有望快速增長。
由于新能源客車及委內瑞拉等出口訂單基本上集中在4季度體現,結構的向好將導致4季度公司盈利增速將超銷量增速。隨著新能源客車逐步放量、公交客車更新,折舊壓力減少及宇通集團承諾2014年底完成集團零部件資產注入(考慮可比零部件公司盈利能力,預計零部件注入不僅可解決關聯交易,還可提高公司盈利能力),我們繼續看好公司2014年業績有望快速增長。
財務與估值:
預計公司2013-2015年EPS分別為1.38、1.70、2.08元,參照可比公司平均估值水平及新能源汽車比亞迪估值水平,給予2013年16倍PE估值,對應目標價22.10元,目前股價對應13年、14年PE11.6倍和9倍,考慮2014年業績有望快速增長,估值偏低,維持公司買入評級。
風險提示:經濟下滑導致客車需求低于預期,出口訂單交付時間的不確定性。
