油氣差價從40%降至20%,LNG商用車經濟性有較大下降
目前LNG車用終端價格在4.5元/立方米以上。對應于7.1元/升的0號柴油，和15萬公里以內的年重載營業里程，車主從柴油轉換到LNG所增加的10萬元投資的回收期超過1年。由于國內物流行業總體處于散亂、低價競爭的狀態，車主對1年以后的經營風險控制能力較差，而且要實現LNG商用車的經濟性還需要路況、加氣站和貨源配合才能取得，所以，對年重載營運里程低于15萬公里的貨主來說，目前LNG商用車的經濟吸引力有比較明顯的下降。
LNG商用車行業增速回落，LNG車載瓶有產能過剩壓力
受油氣差價縮小、并且LNG仍可能上漲的預期影響，LNG商用車銷售增速短期內有所回落。我們初步預計今年上下半年LNG商用車的銷售量分別為2萬輛和1.5萬輛，全年同比增約100%,而14、15年LNG商用車增速分別為57%和55%,當年產量分別為5.5萬和8.5萬輛。目前國內有40家企業可生產LNG車載瓶，預計13、14年年底產能分別達到22萬瓶和50萬瓶。產能增速高于需求增速，或帶來降價壓力。
期待國四柴油等環保政策措施推進
如果商用車使用國四柴油，則LNG的一次性轉換投資下降至5萬元，而且因為國四柴油價格更高，LNG轉換投資在4~5個月即可回收。但國四柴油推廣需要油品升級并建立車用尿素溶液全國供應體系，目前尚不具備進行全國實施的條件。明年能否全面實施，尚具有不確定性。
另外，城市公交具備公共服務屬性，對經濟性敏感度低。為降低PM2.5排放，城市公交采用LNG的增速或將因環保政策而大幅上升。
靜待天然氣行業整頓和環保政策明朗化
天然氣長遠前景廣闊。目前，LNG漲價和后續漲價預期削弱了LNG商用車快速發展的經濟性動力。同時，由于中石油高層劇烈變動，國內天然氣業務的發展步伐或許暫時會偏于保守。對LNG商用車行業而言，目前難有超預期的因素出現。我們暫時給予LNG車輛裝備板塊“謹慎推薦”評級。
