東方證券近日發(fā)布福田汽車的研究報(bào)告稱，上半年公司營收179.6億元，同比下滑31.6%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤4.08億元，同比下降77.8%，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤2.25億元，同比增長5.2%，扣非每股收益0.08元。其中，2季度營業(yè)收入95.5億元，同比下滑24.8%，扣非后單季度凈利潤1.49億元（去年2季單季經(jīng)營虧損3.34億元），對(duì)應(yīng)扣非EPS0.053元。

重卡市場(chǎng)份額繼續(xù)提升。上半年公司整體汽車銷量34.7萬輛，同比微增4.6%。其中，受行業(yè)回暖帶動(dòng)，中重卡銷量增長36.4%，高于行業(yè)增幅25.7個(gè)點(diǎn)，重卡市占率升2.2個(gè)點(diǎn)至11.5%。蒙派克新品上市推動(dòng)輕客銷售大幅攀升，上半年輕客銷售增長42.8%。輕卡及大中客銷量分別下滑2.3%和11.3%。

福田歐曼LNG重卡

經(jīng)營業(yè)績?cè)鏊倥c銷量基本相符。上半年銷量增長背景下，收入出現(xiàn)顯著下滑，主要原因是重卡業(yè)務(wù)與戴姆勒成立合資公司后計(jì)入投資收益，合并范圍發(fā)生變化。去年上半年資產(chǎn)重組導(dǎo)致營業(yè)外收入金額高達(dá)20.9億元，至去年底資產(chǎn)評(píng)估增值結(jié)束，今年上半年非經(jīng)常性損益同比大幅減少14.4億元。扣非后業(yè)績同比略微上升，與銷售情況基本一致。

現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，應(yīng)收款及存貨管控優(yōu)良。上半年每股經(jīng)營現(xiàn)金流0.24元，遠(yuǎn)好于上年同期的0.04元，現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)，主因是收到戴姆勒合資公司歐曼及二工廠轉(zhuǎn)讓款。相比年初，期末應(yīng)收款及存貨均有下降，應(yīng)收款下降3.4%，存貨較年初降18.7%。

下調(diào)2013-2015年每股收益預(yù)測(cè)分別至0.46、0.55、0.61元（原預(yù)測(cè)分別為0.57、0.61、0.65元，下調(diào)原因主要是，輕卡銷量低于預(yù)期導(dǎo)致調(diào)整收入預(yù)測(cè)），綜合考慮可比公司平均估值水平，給予13年13倍PE估計(jì)值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6元，維持公司增持評(píng)級(jí)。